受益于 4G/5G 建設紅利, 主營業(yè)務收入高速增長
公司公告 2019年上半年實現(xiàn)營收12.85億元，同比增長42.40%；歸母凈利潤4125萬元，同比增長 318.13%，略高于預告中值,符合預期。 非經(jīng)常性損益為6381.76萬元，主要包括政府補助、理財收益以及已計提資產(chǎn)減值準備的沖銷和轉(zhuǎn)回等。 2019Q2單季度營收6.96億元，同比增長54.57%，環(huán)比18.11%，營收持續(xù)改善。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，主要受主營業(yè)務射頻產(chǎn)品收入增長帶動，受益于4G/5G同時建設紅利。
深度聚焦通信射頻主業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力提升
公司目前聚焦于基站濾波器主業(yè)。 通信業(yè)務收入10.78億元，同比增長64.24%，營收占比從2018年的73.29%上升至83.88%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯;智能終端結(jié)構(gòu)件收入1.48億元，同比下降16.49%；汽車零配件及其他營收0.59億元，同比下降 14.15%。 射頻產(chǎn)品毛利率提升明顯，從2018年的11.95%提升至21.51%，相比去年同期上升5.17個pct.，主要受益于5G 產(chǎn)品收入占比提升和收入規(guī)模提升帶來單產(chǎn)品固定費用攤銷的下降。 智能終端結(jié)構(gòu)件毛利率從2018年的16.49%提升至20.55%。 費用端，2019Q2銷售費用、管理費用、研發(fā)費用、財務費用在營收的占比均相比2019Q1有所下降。
高研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品競爭力,加強客戶拓展
公司始終重視研發(fā),上半年研發(fā)投入達1.03億元，占收入比達7.99%，并有效轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品競爭力，目前5G濾波器生產(chǎn)能力位居業(yè)界領先地位。公司持續(xù)鞏固在華為的份額,并在愛立信、諾基亞、康普的收入結(jié)構(gòu)上取得突破,隨著行業(yè)需求景氣度上行，公司5G介質(zhì)濾波器有望批量出貨，帶來較大業(yè)績彈性。
考慮到公司濾波器主業(yè)的持續(xù)改善，維持“買入”評級
公司多年蟬聯(lián)華為的金牌核心供應商，產(chǎn)品實力和口碑名列前茅，5G介質(zhì)波導濾波器量產(chǎn)在即；公司在愛立信和諾基亞的供應份額也連續(xù)取得突破?；?G介質(zhì)濾波器的量產(chǎn)預期，預計公司2019/2020/2021年凈利潤分別為2.54/3.65/5.09億元，對應的PE 為49.6/34.5/24.8倍，維持 “買入”評級。
風險提示
5G 需求不及預期；介質(zhì)波導濾波器量產(chǎn)訂單不及預期；行業(yè)價格競爭加劇。
文章來源：
證券之星
大富科技2019年半年報點評:射頻收入高速增長,盈利能力或持續(xù)提升
