日期:2020年3月30日
深交所投資者教育中心
我國(guó)資本市場(chǎng)有龐大的中小投資者群體，中小投資者的理性參與，是維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、激發(fā)市場(chǎng)活力的重要基礎(chǔ)。在參與市場(chǎng)過程中，投資者了解自己享有哪些權(quán)利、知道如何行使這些權(quán)利、清楚權(quán)益受侵害時(shí)如何維權(quán)，是增強(qiáng)中小投資者自我保護(hù)能力，幫助投資者更加成熟理性參與市場(chǎng)的核心內(nèi)容。鑒于此，深交所投資者教育中心聯(lián)合中證中小投資者服務(wù)中心以及北京威諾律師事務(wù)所、盈科律師事務(wù)所、君澤君律師事務(wù)所共同推出“投資者權(quán)益300問”系列，圍繞“知權(quán)、行權(quán)、維權(quán)”中的重點(diǎn)問題一一進(jìn)行解答。本篇為該系列第十三篇，帶您了解內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)及其危害。
內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)損害投資者合法權(quán)益，違反公開、公平、公正的市場(chǎng)原則，妨礙資本市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮，是我國(guó)證券執(zhí)法的重點(diǎn)。那么，什么是內(nèi)幕交易、什么是操縱市場(chǎng)?它們都有哪些危害?通過下面幾個(gè)問題，一起來了解一下吧。
1、什么是內(nèi)幕交易?
內(nèi)幕交易是一種典型的證券欺詐行為，是指證券交易內(nèi)幕信息知情人或非法獲取內(nèi)幕信息的其他人員違反法律、法規(guī)的規(guī)定，在內(nèi)幕消息公開前，泄露內(nèi)幕信息，根據(jù)內(nèi)幕信息買賣證券或向他人提出買賣證券建議的行為。內(nèi)幕交易一直以來都是證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極防控和嚴(yán)厲打擊的對(duì)象。要理解內(nèi)幕交易，需從內(nèi)幕信息、內(nèi)幕人員和內(nèi)幕行為這三個(gè)點(diǎn)出發(fā)。
(1)內(nèi)幕信息
內(nèi)幕信息指未對(duì)外界公布的信息，產(chǎn)生于由信息形成合意、決策文件到對(duì)外公布過程。這種隱藏在“幕后”的信息通常涉及公司經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)等重要方面，一般是公司發(fā)展的“風(fēng)向標(biāo)”?！蹲C券法》第75條列舉了幾種內(nèi)幕信息典型。
這些重大信息在發(fā)布之后，可能會(huì)對(duì)投資者的投資決策和證券價(jià)格產(chǎn)生重大影響。例如，上市公司重大財(cái)務(wù)虧損信息、違約糾紛、高管涉嫌違法違紀(jì)等信息往往會(huì)引起公司股票價(jià)格下跌;上市公司的盈利信息、資產(chǎn)增值信息往往會(huì)引起證券價(jià)格的上漲。
(2)內(nèi)幕人員
內(nèi)幕人員是指內(nèi)幕信息“知情人”。俗話說“近水樓臺(tái)先得月”，這些知情人因其職務(wù)、職權(quán)或者通過其他渠道，在重要信息發(fā)布前就掌握內(nèi)幕消息。
內(nèi)幕人員分兩種，一種是《證券法》第74條規(guī)定的內(nèi)幕消息知情人，包括發(fā)行人董監(jiān)高，持股5%以上股東及其董監(jiān)高，實(shí)際控制人及其董監(jiān)高，發(fā)行人控股的公司及其董監(jiān)高，因職務(wù)便利獲取內(nèi)幕信息的人員，證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所、證券登記結(jié)算公司、保薦人、承銷的證券公司等機(jī)構(gòu)的工作人員和相關(guān)人員;另一種則是通過非法途徑獲取內(nèi)幕消息的知情人，如《證券法》第74條規(guī)定人員的親屬、利益關(guān)系人，通過不正當(dāng)?shù)耐緩奖热缤德犽娫?、拆封信件等手段獲取內(nèi)幕信息的人員。
(3)內(nèi)幕行為
內(nèi)幕行為即指內(nèi)幕人員利用其掌握的內(nèi)幕信息獲利或者減免損失的行為，這種獲利可能是直接獲利或間接獲利。
最常見的內(nèi)幕行為是在內(nèi)幕信息公開前的敏感期買賣公司證券，這種買賣證券的行為可能是內(nèi)幕人員自己操作，或是明示、暗示其他人進(jìn)行證券買賣。例如，上市公司高管在公司發(fā)生虧損等內(nèi)幕信息對(duì)外公布前大量拋售公司股票，為自己止損，便是一種典型的內(nèi)幕交易行為。
此外，在內(nèi)幕信息向公眾公開前，內(nèi)幕人員泄露內(nèi)幕信息給他人，也是被法律所禁止的內(nèi)幕行為。
2、內(nèi)幕交易有什么危害?
一方面，內(nèi)幕交易違反證券市場(chǎng)“公平、公正、公開”原則，打擊廣大投資者信心，影響證券價(jià)格客觀性，嚴(yán)重?cái)_亂證券市場(chǎng)秩序。
另一方面，內(nèi)幕人員通過內(nèi)幕交易行為謀取非法利益，其行為使證券交易信息失去平等性和及時(shí)性，影響其他投資者判斷，使其他投資者遭受損失。
3、什么是操縱市場(chǎng)?
操縱市場(chǎng)又稱為操縱行情，是指行為人以謀取利益或減少損失為目的，利用資金、信息等優(yōu)勢(shì)，以各種不正當(dāng)手段，故意通過交易扭曲證券交易價(jià)格或交易量，制造證券市場(chǎng)假象，誘使投資者對(duì)證券價(jià)值產(chǎn)生錯(cuò)誤判斷，誘導(dǎo)其跟進(jìn)買入或賣出的行為。
4、操縱市場(chǎng)有哪些形式?
目前典型的操縱證券市場(chǎng)形式有以下幾種：
(1)利用優(yōu)勢(shì)連續(xù)交易操縱
連續(xù)交易操縱是指通過連續(xù)競(jìng)價(jià)交易造成證券交易活躍的表象，比如故意抬高或壓低該證券的價(jià)格，從而誘使其他投資者跟進(jìn)買進(jìn)或賣出的行為。例如，7月3日至7月28日期間，A公司使用其控制的5個(gè)證券賬戶，通過集中資金優(yōu)勢(shì)和信息優(yōu)勢(shì)，連續(xù)買賣、尾盤拉抬，影響Z公司價(jià)格和交易量，之后A公司又反向賣出Z公司股票獲利不正當(dāng)利益。
(2)約定交易操縱
約定交易操縱是指與他人串通，以事先約定時(shí)間、價(jià)格、數(shù)量和方式進(jìn)行證券交易，從而影響證券交易價(jià)格或者證券交易量，以謀取不正當(dāng)利益的行為。
(3)洗售操縱
洗售操縱是指以自己實(shí)際控制賬戶為相互交易對(duì)象進(jìn)行不轉(zhuǎn)移所有權(quán)的自買自賣，從而影響證券交易價(jià)格或者證券交易量，以謀取不正當(dāng)利益的行為。例如，Y公司在2016年12月27日至2017年2月9日期間，采用集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)連續(xù)交易，在自己實(shí)際控制的賬戶組間交易操縱X公司股票，累計(jì)買入X公司1981.90萬股，買入金額10.90億元，賣出X公司1981.89萬股，賣出金額11.05億元，扣除交易稅費(fèi)后獲利1376.45萬元。
(4)蠱惑交易操縱
蠱惑交易指行為人故意編造、傳播、散步虛假重大信息，影響投資者決策以謀取不正當(dāng)利益的行為?；ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代信息傳播迅速，利用電子技術(shù)和社交媒體來散布虛假或者誤導(dǎo)性信息的操縱市場(chǎng)行為更為常見，投資者們更要擦亮雙眼。
(5)搶先交易操縱
搶先交易俗稱“搶帽子交易”，是指證券公司、證券咨詢機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其工作人員等，事先買賣或者持有相關(guān)證券，并對(duì)該證券公開做出評(píng)價(jià)、預(yù)測(cè)或者投資建議，以便通過其期待的市場(chǎng)波動(dòng)中取得不正當(dāng)利益。例如，受邀擔(dān)任某電視節(jié)目嘉賓的上海某證券營(yíng)業(yè)部證券經(jīng)紀(jì)人朱某，在上電視節(jié)目之前使用其控制的3個(gè)證券賬戶提前買入15支股票，并在電視節(jié)目中對(duì)上述股票進(jìn)行公開評(píng)價(jià)、預(yù)測(cè)及推介，待上述股票價(jià)格拉升之=后迅速拋售謀取利益。
(6)虛假申報(bào)操縱
虛假申報(bào)操縱是指行為人不以成交為目的，頻繁進(jìn)行申報(bào)和撤銷申報(bào)，影響證券交易價(jià)格和交易量的行為。頻繁申報(bào)和撤銷申報(bào)是指行為人在同一交易日內(nèi)，在同一證券有效競(jìng)價(jià)范圍內(nèi)，連續(xù)、交替進(jìn)行三次以上申報(bào)和撤銷申報(bào)。例如，X某通過其控制的賬戶組，在漲停價(jià)買盤遠(yuǎn)大于賣盤情況下，大量以漲停價(jià)申報(bào)買入D公司股票，并頻繁撤單再申報(bào)，制造漲停價(jià)買單的假象，影響投資者判斷。X某的上述行為被法院認(rèn)定為構(gòu)成操縱證券、期貨市場(chǎng)罪，被判處有期徒刑五年。
5、操縱證券市場(chǎng)有什么危害?
操縱證券市場(chǎng)通過人為哄抬或者壓低證券價(jià)格，虛構(gòu)市場(chǎng)供求關(guān)系，制造證券市場(chǎng)假象，誤導(dǎo)投資者作出錯(cuò)誤判斷，誘導(dǎo)或致使投資者基于錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)進(jìn)行證券交易，使投資者利益遭受嚴(yán)重?fù)p失。該行為破壞了證券市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)秩序，這也是我國(guó)對(duì)操縱市場(chǎng)行為進(jìn)行監(jiān)管和規(guī)制的根本原因。
